產業瞭望－「富爸爸」畢竟不是真爸爸

產業瞭望－「富爸爸」畢竟不是真爸爸 　　 　2007年11月8日華碩投資的子公司華擎上市，股價高達250元，隨後一路走跌，目前已跌至130元以下，著實令人心驚，而同時有金士頓 (Kingston)及英特爾創投2個國級富爸爸的擎泰，在2007年也虧損1.29億元，知名多金的成功企業利用投資上下游企業的方式，相互拉抬投資與被投資者的營業績效，已相當常見，不過組成企業集團或是成為企業集團的1員，並不是保證增加企業獲利能力的萬靈單。

現在的產業分工越來越細緻，企業的疆界越來越窄，通常只能專注在1個領域，而沒有能力在公司內部同時經營不同技術的產品。所以當企業成功的以1項產品取得市場地位後，會投資於上下游相關的領域作為奧援；運作順利的就會變成企業集團軍，如聯電旗下的「聯家軍」，鴻海旗下的「鴻家軍」等。
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企業集團軍內部互相奧援的現象，對許多創業的公司產生了極大的壓力。許多未上的公司紛紛想要尋找一個「富爸爸」來投資自己，希望自己公司產品一量產，就有大客戶(富爸爸)等著用；最有名者如生產NAND 型快閃記憶體(Flash)控制晶片的IC設計公司擎泰，同時擁有台灣英特爾創投和金士頓 2個富爸爸。

「富爸爸」的效應不只限於未上市公司，甚至已經上市的公司也設法與大型企業集團結盟依為靠山。如工業電腦的大廠研華與華碩「換股合作」，希望取得華碩在零件採購上的談判力量，作為自己在工業電腦界的優勢。
至於大型企業集團投資於自己所需要的零組件公司，更是族繁不及備載。國內超過百億資本額的公司，從公開說明書來看，他們對上下游企業的投資，很少低於30家，這還是在被投資公司持有股份超過20%，必須揭露的部分。
這麼多公司對上下游有這麼龐大的投資，這麼多企業想尋求一個「富爸爸」，彷彿只要有一個「富爸爸」，真可以使自己在市場上少奮鬥十年?


富爸爸的溺愛不會產生效率 接受市場考驗才是真本事

就像有錢人家的孩子雖然享盡社會資源，卻不一定是將來最有成就的人，而一個領域裡成就最大的，通常是那個當初條件最差，靠自己奮鬥出來的人。企業裡「富爸爸」的兒子也充斥著這種現象。

從產業分工的角度看；亞當‧斯密的「國富論」曾經舉過一個例子說明分工的好處。亞當‧斯密說在非洲的一個酋長因為沒有分工的利益，雖然擁有500名僕人，但是生活條件比不上在倫敦的一個窮人。也就是說，因為徹底分工的結果，在都會的生活，即使是個窮人，生活條件也超過擁有500個僕人的待遇。

一個「富爸爸」企業如果沒有投資上游零件公司，只要他有足夠的談判籌碼，任何一家零件他都可以去採購。對他來講，整個上游產業都是它可以使用的資源。例如，華碩只要把主機板做好，上游做得最好最大的公司，英特爾(Intel)都要來求他買CPU、晶片組。但如果它投資了1家上游零件公司，他會優先考慮使用自己投資公司的產品，但這些公司的產品可能不是最有競爭力的；至於其他的上游零件公司，因為考慮這家「富爸爸」企業有自己投資的零件公司，就不會提供最優惠的價格和服務。因為他知道這家「富爸爸」企業不會是自己長期的夥伴，也不敢提供先進的產品資料，怕「富爸爸」會洩漏技術給「富兒子」，將來成為自己的競爭者。

而「富爸爸」所投資的零件公司，即使做出好產品，但「富爸爸」企業的競爭對手不會優先考慮使用，這家零件公司只能賣產品給自己的富爸爸，也就沒有辦法產生經濟規模，來維持長期的競爭力。而且1家零件公司沒有經過市場各型各色客戶的焠鍊，就沒有辦法做出最有可靠性的產品，終究就沒有機會成為市場上最有競爭力的公司。

這些例子我們翻翻台灣企業集團的投資的子公司，看看他們的產品，看看他們的銷售量。大概都可以知道這些公司虛擲了多少資源，也可說富爸爸的孩子多半辜負了社會的期望。威盛電子在鼎盛時期市值超過2,000億，旗下投資的相關企業就佔了3頁公開說明書，這些想仰仗「富爸爸」扶持的企業，也沒有1個成才。而這佔3頁的投資事業，並沒有宏達電。宏達電雖然和威盛是同一個董事長，但並不是威盛的子公司，是靠自己奮鬥出來的。對於這些現象，我們不禁要問「富爸爸」真的是一個好爸爸嗎?

母子公司利益輸送 扭曲市場機制

企業在草創之初尋求大企業的奧援，本來也是司空見慣的事，但是大企業也常常因為這層緣故，而要求「富兒子」，配合企業集團的利益，而做一些背離自己利益的決定。
「富爸爸」到底不是真爸爸，因為企業需要理性決策，企業與子公司之間如果像父子之間一樣利益輸送，就會扭取了理性決策的機制。「富爸爸」企業投資於1家零件公司，並不是要栽培自己的親生兒子。他是寄望於這家零件公司的是取得優於市場價格與服務的產品。他是要把「富兒子」公司的「生產者剩餘」拿走，這奪取了「富兒子」在市場上與人公平競爭的機會。
至於有人以鴻海作為例子，認為企業集團之間互相支持可以更有效率，我們看不到鴻海與其他未上市子公司的交易紀錄，無法了解其間是否有相互補貼的情況。但鴻海所購併的已上市公司，都會選擇一個在產業裡已經有成功經驗的經理人去經營，這些企業還是要自己去努力，這才是鴻海購併成功的主因，而不是仰賴母公司的長期挹助。
當然有人會說「富爸爸」會在初期挹注利益給「富兒子企業」，然後父子聯手從金融市場拿走他們的投資效益。也就是富爸爸願意暫時犧牲自己，使用較高的價格購買子公司的零件，他要賺的是股票的錢。但這是1個對賭的「賽局」，華碩旗下投資的公司華擎， 2008年EPS預期超過20元，但上市後，連圈購的投資人都沒有獲利。顯然投資大眾已經很精明。經過20年市場起伏的訓練，投資人已經有足夠的經驗和能力去判斷什麼公司是值得投資的，許多投資人根本拒絕在這個不公平的賽局裏，與將來要靠印股票換鈔票的「富爸爸父子」對賭。他們要看的是企業拿出真正的本事與成績。
富爸爸都是自己奮鬥出來的，他們應該知道市場是有效率的，會給有績效的企業合理的報酬，短期的投機也許有一時的效果，但這個世界並不是為「富爸爸的兒子」打造的，商業競爭是一場馬拉松賽跑，許多企業的股價攤在面前，告訴我們，時間公平的對待每個人的努力。